Chancen für Municipal Bonds durch US-Zinspolitik

Nuveen hat in einer kurzen Analyse die Perspektiven von Municipal Bonds, US-amerikanischen Kommunalanleihen, untersucht. Ein Umfeld sinkender Zinsen, wie es für die USA erwartet wird, ging in der Vergangenheit mit einer steileren Zinskurve einher, wovon Anleihen längerer Duration profitieren. Angesichts der derzeit noch hohen Zinsen bieten sich Investoren im Bond-Markt entsprechende Opportunitäten. Für US-amerikanische Investoren kommen Steuervorteile hinzu, da hier die Zinserträge zumindest teilweise steuerbefreit sind. Die reale Rendite von Municipal Bonds liegt auf dem höchsten Niveau seit 2011, was attraktive Gesamtrenditen auf Basis der laufenden Zinserträge allein ermöglicht.

Quelle: nuveen

Brutto dürfte das Angebot an Municipal Bonds 2024 zwischen 350 und 450 Mrd. US-Dollar betragen, etwas oberhalb des Wertes von 2023. Angesichts von Fälligkeiten im Volumen von 400 Mrd. US-Dollar, gehen die Autoren netto von einer Verknappung aus. Angesichts höherer Nachfrage nach Neuemissionen als Fälligkeiten – da die Rückzahlungen reinvestiert werden müssen – dürfte die Nachfrage das Angebot übertreffen. Sinkende Zinssätze könnten dazu führen, dass andere Anleihen vorzeitig gekündigt werden, wodurch der zusätzliche Reinvestitionsbedarf die Nachfrage weiter erhöht. Diese Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage sollte die Renditen und Spreads begrenzen, da ein negatives Nettoangebot zu einer Verknappung des schrumpfenden Bestands an ausstehenden Anleihen führt.

Quelle: nuveen

Vor dem Hintergrund hoher Cash-Bestände der Bundesstaaten und lokaler Emittenten, gehen die Autoren davon aus, dass sich Municipal Bonds auch in wirtschaftlich unsicheren Zeiten gut entwickeln werden. Auch in vergangenen Konjunkturabschwüngen waren sie sehr widerstandsfähig. In den letzten Jahren übertrafen Bonitätsheraufstufungen die Herabstufungen um den Faktor 4:1.

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